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关注有色金属资源优势和产品深加工能力企业

事件：国家发改委表示，有色金属行业要根据“十一五”规划的要求，进行全面的结构优化调整。

“十一五”规划中的有色行业：控制电解铝总量，适度发展氧化铝，鼓励发展铝深加工和新型合金材料，提高铝工业资源综合利用水平。加大铜铅英德锌锰矿资源勘查力度，增加后备资源，稳定矿山生产。控制铜铅锌冶炼建设规模，发展深加工产品和新型合金材料。加强稀土和钨锡锑资源保护，推动稀土在高技术产业的应用。

观点：

随着中国经济的快速发展，国内的有色矿产资源已经不能满足需要之快速增长，在铜、锌、铝行业中冶炼上游的矿产资源瓶颈日益显现。

相对于国内上游资源短缺，国内有色金属冶炼产能多数存在过剩，这对有色行业影响负面，一方面冶炼产能的快速增加意味着对上游矿产资源的旺盛需求和不断推高国际矿产资源价格，另一方面国内生产能力过剩使国内部分有色金属产量必须倚重出口消化，而高能耗和重污染必然受到出口政策的限制。

由于全球范围内矿产资源的供应紧张，有色行业的利润逐步向上游资源环节集中，只有具备资源的公司才能较大分享有色金属价格牛市带来的利润盛宴，在继续看好金属牛市的背景下，东方证券建议优先选择资源优势公司。如江西铜业、驰宏锌锗和G宏达。

虽然国内有色金属冶炼能3.3 铸件上的型砂和粘结物应仔细消弭力过剩，但对于技术壁垒较高的金属深加工产品，中国仍大量依赖进口，拥有深加工技术优势意味着成本转移能力和产品定价能力，东方证券看好国内拥有产品深加工竞争优势的有色金属公司，G厦钨、G宝钛和G包铝等。

分析：

一、矿产资源：国内有色行业的瓶颈

随着中国有色行业的快速发展，国内的有色矿产资源已经不能满足需要，在铜、锌、铝行业中冶炼上游的矿产资源瓶颈日益显现。

1、铝行业：从全球看，铝行业的较上游矿产资源铝土矿储量丰富，并不存在资源的瓶颈，但从电解铝的上游原材料氧化铝分析，由于国内电解铝产量的快速增加，国内氧化铝出现持续短缺，对进口氧化铝的依赖程度一直较高，2005年中国共进口702万吨氧化铝，占国内需求总量的45%。随着国内大量在建和新建氧化铝产能的逐步释放，国内氧化铝的自给率将逐步提升，但如果不加以合理控制，国内氧化铝产能也存在过剩风险。

2、锌行业：由于多年矿业投资不足使矿山锌精矿增产有限和下游的旺盛需求，锌精矿在全球出现短缺。在中国，由于镀锌板产量的大幅增长，这一供电烙铁给缺口更加明显。从8、需打印的参数在打印前,要检查打印机,是不是有纸2002年开始中国从锌净出口国转变为精进口国，并且对锌进口依赖程度在逐步增加。

3、铜行业：精铜矿的供应长期以来是制约我国铜工业发展的关键因素。受自然因素影响，我国铜精矿的自给量只能大体上保持在60万吨左右，相当长时期内难有大幅增长。面对铜需求的不断增长，只能加大铜精矿进口力度。

二、有色冶炼产能面临过剩

相对于国内上游资源短缺，国内有色金属冶炼产能多数存在过剩，这对有色行业产生明显负面影响，一方面冶炼产能的快速增加意味着对上游矿产资源的旺盛需求和不断推高国际矿产资源价格，另一方面国内生产能力过剩使国内部分有色金属产量必须通过出口消化，由于有色冶炼多数能耗高、污染重，这与国内产业政策明显相抵触。

1、铝行业：中国电解铝冶炼产能从2004年出现明显过剩，到2005年过剩程度加剧，目前下降内部氧化酿成的体积膨胀国内铝冶炼产能已经达到1070万吨，产能过剩近300万吨。从进出口分析，2002年中国成为电解铝的净出口国，由于电解铝是高耗能行业，电解铝出口受到明显的政策抑制。

2、锌行业：虽然没有电解铝产能的严重过剩，国内锌冶炼产能也在大量扩张，截止于2005年底，中国具备的锌冶炼产能为320万吨，在建规模达到300万吨，相对于锌矿的增长缓慢，未来几年锌冶炼产能将面临明显产能过剩，这反映在锌冶炼加工费呈逐年下降趋势。

3、铜行业：随着国际铜价的走高，铜精矿供应紧张的情况逐渐缓解，国内铜进口结构出现相应地调整。2005年，中国进口铜矿砂及精矿406万吨，比上年增长41%；进口废铜482万吨，增长22%；进口铜及铜合金142万吨，占同期国内需求量的一半以上，精炼铜的进口增幅仅为2.5%。05年全年铜总消费量475万吨，国内矿产铜和回收铜为110万吨，仅占总量的24%。据统计：

2005年我国粗铜冶炼能力220万吨，产量 192万吨，在建70万吨；精矿产量仅65万吨，铜精矿供不应求。如果不加快铜矿产资源的勘探和开发力度，不但会使我国用铜成为国际铜价高涨的牺牲定制产品品，而且还极易导致铜精矿进口的混乱，铜冶炼加工产能的低水平层面上地盲目扩张，从而造成对资源的浪费。

4、对于矿山资源紧张的品种如钨，随着钨精矿开采量的加大，国内一些矿山资源已经枯竭。因此，有必要从战略性的角度出发，加强对这类矿产资源的铜螺丝保护。事实上，从2000年起中国不再出口钨精矿。据统计2003年，我国进口钨精矿1000多吨；2004年随着钨精矿需求的紧张，进口钨精矿2877吨；2005年进口6087吨，增长 200%。

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